机构：中信建投证券kaiyun官方网站
讨论员：许琳
中枢不雅点
公司2024 年前三季度营收55.25 亿元，同比-56%，归母净利润4.64 亿元，同比-69%。其中2024Q3 营收19.84 亿元，同比-52%，环比-2%，归母净利润1.77 亿元，同比-69%，环比+0.5%。2024年前三季度公司三元正极盈利才智保捏久了，磷酸铁锂正极出货量大幅增长，并在产能诳骗率栽种和范围效应透露的带动下盈利才智确认改善。新时刻方面公司布局钠电、固态材料、磷酸（锰）铁锂、新式富锂锰基等，推崇行业跳动。
事件
公司发布2024 年三季报。
2024 年前三季度营收55.25 亿元，同比-56%，归母净利润4.64亿元，同比-69%，扣非后3.22 亿元，同比-80%。
其中2024Q3 营收19.84 亿元，同比-52%，环比-2%，归母净利润1.77 亿元，同比-69%，环比+0.5%，扣非后1.05 亿元，同比-82%，环比-6%。
简评
出货量方面，咱们测算公司2024Q3 三元正极出货量1 万吨，铁锂2.2 万吨，钴酸锂0.1 万吨；2024 年前三季度三元正极累计出货3.2 万吨，其中国际客户占比50%支配，铁锂正极前三季度累计出货3.5 万吨，同比完毕大幅增长。
产能方面，公司从2023 年开动启动攀枝花坐褥基地的建造，本年上半年，当升蜀说念（攀枝花）磷酸（锰）铁锂首期一阶段建成并马上达产满产。当今磷酸（锰）铁锂下流需求茂盛，产线满产运行，公司将证据下流商场与客户订单情况逐渐诡计首期形状后续产能建造。芬兰基地一期筹备年产6 万吨多元正极材料产能稳步鼓动中。
客户方面，2024 年前三季度公司捏续加强与LG、SK、中转变航、亿纬锂能等国表里优质客户的和谐关系，居品配套参加众人、当代、戴姆勒、良马等国外高端新能源车企，高镍、中镍高电压、磷酸（锰）铁锂等居品完毕顺利导入并完毕批量供应。
盈利才智方面，咱们测算2024 年前三季度三元正极单吨操办性盈利1.0 万支配，举座保捏久了；铁锂正极单吨耗损随产能诳骗率栽种和范围效应体现而逐季度缩减，盈利才智确认改善。
新时刻方面，公司积极鼓动多项新时刻的开拓和时刻升级。
钠电正极：布局层状氧化物和聚阴离子阶梯，当今已批量应用于高功率启停、工程车辆和储能等边界，居品出货量捏续久了增长。
固态材料：公司依然同清陶、辉能、卫蓝、赣锋等业内跳动的固态电板大客户配置了详细计谋和谐关系并完毕装车应用。
磷酸（锰）铁锂：多款高能量、高安全、长命命的磷酸（锰）铁锂材料捏续向国内一流能源及储能电板客户批量销售。
新式富锂锰基：居品关联发明专利已在韩国获取授权，已向国表里多家头部电板客户完毕批量导入。
信用减值损失方面，公司2024Q2、Q3 信用减值分辨冲回0.27、0.82 亿元，主要系公司通过诉讼追回比克电板欠款后坏账转回，甘休当今公司已一起收回该案过时 账款。
投资提倡：预测2024-25 年公司归母净利润5.91、6.95 亿元，对应PE 39.8、33.8 倍。
风险分析
1）下流新能源汽车产销不足预期变成公司居品销量不足预期：销量端可能受到宏不雅环境变化、阶段性需求疲软影响而不足预期；产量端可能受到上游原材料价钱大幅波动、限电、环保条目等影响不足预期，进而影响公司关联业务出货量及盈利才智。
2）原材料价钱如锂等金属上升超预期：2021 年以来原材料价钱捏续上升，同期原材料价钱阶段性出现大幅波动性，价钱高位及不久了性关于末端需求有一定影响，与此同期关于公司短期功绩有扰动。
3）公司要点形状拓展不足预期，新能源行业发展需求，要点项接头鼓动是产能、资本和时刻概括竞争力的载体，要点形状拓展不足预期有可能使得公司竞争力下跌。
【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点kaiyun官方网站，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保捏中立，分歧所包含施行的准确性、可靠性或齐全性提供任何昭示或示意的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一起包袱。邮箱：news_center@staff.hexun.com