机构：财通证券
斟酌员：梅宇鑫
事件：2024 年11 月22 日，公司发布了对于跨境收购业务与金钱并签署《股份及金钱购买条约》的公告，公司拟以105 亿日元（以2024 年11 月24 日汇率折合东谈主民币约5 亿元控制）收购Kirin Holdings Company, Limited 的全资子公司Kyowa Hakko Bio Co., Ltd.（协和发酵株式会社）旗下的食物氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖（简称“HMO”）业务及金钱。
往复看法产物丰富，总金钱较高。铁心至2024 年6 月底，看法总金钱434.99亿日元，净金钱-4.78 亿日元。其金钱负借主要为股东告贷及银行贷款，依据往复条约商定，麒麟控股和协和发酵同意在交割前完成告贷退回，是以交割时看法净金钱将回正并接近总金钱水平。看法领域：a）协和发酵上海工场、泰国工场及国外其他坐褥策画实体的一谈股权及下属金钱；b）不低于156 亿日元的存货和平素水平的运营成本；c）十余种医药氨基酸的菌种及斟酌学问产权；d）多少HMO 的菌种、坐褥线、斟酌学问产权、注册批文及上市许可等。
本次往复将为公司在多个方面带来普及和彭胀。时期武艺上，公司将新增多种氨基酸新品类和新菌种，如精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，并取得十余种氨基酸的发酵菌种及斟酌专利。业务结构上，公司将增多下贱高附加值医药氨基酸产物的发酵和精制武艺，取得包括GMP 和大众多商场的氨基酸原料药注册证。产物结构上，公司将引入合成生物学精密发酵平台坐褥三种HMO 产物的武艺，并取得斟酌学问产权体系。产业布局上，公司将通过往复取得多个国表里坐褥策画实体，闭幕产业出海政策落地。
投资忽视：公司是氨基酸、味精、黄原胶等产物的逾越企业，跟着本次收购的进行，公司产物丰富、且加强了国外布局。咱们瞻望公司2024-2026 年闭幕贸易收入257.19/290.34/322.06 亿元，归母净利润28.01/32.40/33.95 亿元，对应PE 分辨为10.07/8.71/8.31 倍，看护“增捏”评级。
风险领导：需求不足预期风险；新建产能投产时辰不足预期风险；豆粕减量激动进度不足预期风险，东谈主民币汇率波动风险
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